壹計就明

江山代有才人出

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沸沸揚揚的一週,在北方,有叟不遠千里而來,問的是「將有以利吾國乎」,帶走的是近二萬億港元協議,帶出互惠互利的局面;在南方的香港,股王股價愈升愈有,新股狂熱愈吹愈烈,有新股股價首日上市已翻倍,恒生指數亦突破久違近十年的 29,000點,恒生指數公司更公布季度檢討結果。上週的數宗股權交易及恒生指數季度檢討結果,頗值細味,亦反映現實!

 


是投資還是炒賣?
建滔化工( 148)在上週一公告,向卡塔爾航空,出售全部持有的國泰( 293) 9.6%股份,總代價約 52億港元,建滔預計會確認約 8億港元收益。建滔在去年 12月首次披露持有國泰逾 5%股份,建滔主席曾信誓旦旦,多次指持有國泰股份是長期投資;但現實是,所謂長期投資亦只是低買高賣的普通投資,投資如是短線應算是炒賣嗎?
資產淨值僅 9,500萬港元的卓智控股( 982)在上週四公布,用 5,600萬港元參與認購新股。卓智當然沒有指「抽新股」是炒賣,僅認為「認購事項為有吸引力的投資」,亦能「帶來潛在投資回報」。現實是,投資總要找個冠冕堂皇理由,從而符合市場規則,更何況或有稅務顧慮!
若從香港利得稅角度來看,長期投資普遍並不算是利得稅徵稅範圍內的「貿易」,因此長期投資的買賣利潤或不用被徵稅;反之,投資炒賣,尤其是短線炒賣,普遍被認為是「貿易」,而被徵稅的機會亦頗高。
是抽身還是現實?
卓智公布「抽新股」同一天,利豐( 494)大股東馮國經家族亦間接宣布將從利邦( 891)「抽身」。當天,從事優質男士服裝零售及批發和品牌授權業務的利邦公布,將向內地紡織品製造商山東如意集團配售新股,佔擴大後股本約 51%,每股認購價較利邦停牌前收市價溢價約 60%,集資約 22億港元。交易完成後,馮家股權將攤薄至不足兩成,換言之利邦的控股權將改變,馮家變相賣盤「抽身」!
利邦的困境並不是一朝一夕,更不是如媒體般指是自內地展開打貪所致。早在 2014年初,本欄文章《馮國經能醫不自醫?》就指出, 2013年收入開始下跌中的利邦,在財務報表還可看到三大困境現象,包括毛利和經營溢利跌幅比收入跌幅更大、行政開支大增及存貨龐大。
2014年後,利邦情況每況愈下,收入持續下跌,毛利率年年收窄, 2015年開始由盈轉虧,虧損更持續擴大。最新 2017年中期業績顯示,利邦收入仍然下跌,虧損更大增近三成;更嚴重的是,利邦流動負債超越流動資產,現金水平下降,假若利邦資產扣除無形資產,利邦將是資不抵債。當年《壹計就明》的「能醫不自醫」,又一次一語成讖,利邦難逃今天賣盤的現實,將被「北水」收購的現實。
恒生指數季度檢討結果亦反映現實,港股國泰步利豐後塵,與資源股昆侖能源( 135),雙雙被剔出恒生指數成分股;取而代之的,是近年熱捧的科技股舜宇光學( 2382)及內房股碧桂園( 2007)。現實就是「江山代有才人出,各領風騷數百年」,不同是數百年或已太長了!


執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
撰文:林智遠
ed_bn@nextdigital.com.hk

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