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當炒股中鐵

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人就是充滿矛盾及非理性,八號風球懸掛、驚濤裂岸之時,有人卻走到海中衝浪、戶外野餐、岸邊賞風。當樓價高昂,劏房及納米樓應運而生,個人追求獨立、個體之時,有人卻又推崇共享經濟;推崇共享經濟之時,有人卻又不想與父母親人共享居所。

 


人的經濟及投資行為正正反映人的矛盾及非理性,故此不難理解為什麼今屆諾貝爾經濟學獎,會頒發給在行為經濟學有卓越貢獻的理查德塞勒( Richard Thaler)。好像明明是基建股,例如中鐵( 390)、中鐵建( 1186)及中交建( 1800)等,卻又有證券行及分析員推介是「當炒股」。今天,就試試一齊看看中鐵吧!
穩定的數字
首隻以「先 A後 H」形式上市的國企股中鐵,在 2007年年底先後在上海以 A股及香港以 H股上市,至今年剛剛 10年。中鐵描述中鐵主要業務包括基建建設、勘察、設計與諮詢服務、工程設備和零部件製造,同時拓展至房地產開發及其他業務,但過去 5年,中鐵基建建設收入都佔總收入的八至九成。
2006年,中鐵上市前一年,中鐵總收入是人民幣 1,500億元,去年總收入是人民幣 6,300億元,按年平均複合增長約 15%,增長尚算穩定; 2006年股東溢利率 1.3%,去年股東溢利率 1.9%,溢利率輕微改善,但仍然微薄。中鐵穩定的數字,正正反映出中鐵作為基建股的特性。
近年,中鐵的收入增長更有年年遞減之勢,去年總收入按年增長僅剩 5%, 88%的收入來自基建建設,基建建設收入按年增長更只有 3%,遠低於 10年的複合增長率。唯一較樂觀的,是股東溢利率每年也保持 0.1%的輕微增加。
炒作的機會
要炒總有炒作的機會,穩定增長的中鐵也不例外。中鐵 H股招股價是 5.78港元,上市後,中鐵 H股股價就輾轉炒上,一個月內最高升至 11.94港元,較招股價高逾一倍,約 107%。中鐵 H股股價當年的升幅,更高於上月底上市眾安在綫( 6060)的升幅。可惜,好景不常,中鐵 H股股價其後就慢慢回落,到 2011年 10月,更跌至上市後新低的 1.43港元。
中鐵用了四年創股價新低後,又用了約四年創股價新高。在 2015年港股大時代之時,中鐵 H股股價升回最高的 12.3港元,之後再回落,上週收市是 6.76港元。
中鐵最新中期業績顯示,總收入及基建建設收入增長稍為回升,對比去年同期分別增長 11%及 8%,股東溢利率更有 2.6%,最重要是適逢遇上炒作的藉口:「一帶一路」及「十九大」。有證券行及分析員就指「基建股年尾當炒」、「一帶一路概念有機會再次燃點起來」,故推介中鐵等基建股。
現時市盈率約 12倍及市賬率約一倍的中鐵,究竟有多少炒作空間,中鐵 H股股價過去 10年的起落或許已有了一些啟示。期望是否矛盾及非理性,就要看炒作的藉口是否真能實現了!


林智遠  Nelson Lam
執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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