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十九大後廿三條立法( 2017/8/31)

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最近恒指公司宣布恒生中國企業指數(簡稱國企指數或國指)改革方案,指數成分股將加入合共 10隻民企及紅籌股,令成分股由目前 40隻增加至 50隻。

 


國企指數主要是反映在香港交易所上市的大型 H股的表現。 H股是指那些在中國內地註冊成立,在香港上市的企業, H代表 Hong Kong。 H股企業的大股東包括中國中央政府和地方政府,故此亦稱為國企股。
國企指數在 1994年 8月 8日推出,基準日為 1993年 7月 15日。後來基準日更改至 2000年 1月 3日,基準日期指數為 2,000點。翻開歷史數據,若以 2000年 1月 3日作為基準,去調整之前的國企指數, 1993年 7月 15日(即舊基準日)的國企指數的起步點是 3,964點。
過去 24年,國企指數的波幅遠遠高於恒生指數,但每年複式回報只得 4.4%,低於恒指的 5.9%(未計股息)。 1993年 7月至 12月,不足半年,國企指數大幅上升一倍多,由 3,964點,升至 9,452點。國企颷升,亦推動恒指在 1993年大升一倍多。之後兩年,國指大幅回落三分二,跌至 3,129點,較起步點還要低兩成多。隨着九七回歸,市場又炒起國企股,國企指數在不足兩年內再次由低位大幅上升一倍多。九七回歸後隨之而來的亞洲金融風暴,令國指一年間重挫 87%,跌穿 1,000點,低見 993點;之後三年,又再大幅回升一倍多。
踏入 2000年,愈來愈多中央政府控制的大型國企來港上市,當中包括幾隻市值特別高的內銀股和內險股,令國企指數大幅颷升。指數由 2002年 10月的 1,745點低位,颷升十倍有多,升至 2007年 11月的歷史高位,即 20,609點。
恒指公司在 2006年 9月改革恒生指數,將恒指成分股由過往 33隻,大幅增加至 50隻,並且把國企股納入恒指成分股之列,建行便成為首隻被納入恒指的大型國企股。恒指在 2006年 9月開始至 2007年 9月,納入多隻大型國企股,包括建行、中石化、中行、工行、中人壽、平保和交行。追蹤恒生指數和國企指數的基金被迫追貨,上述國企股股價大漲。 2007年 10月,國企指數市盈率高見 36倍,而恒指的市盈率亦被推高至 24倍。
隨着港股直通車落空,港股大跌,一年後國企指數由高位下跌 77%,由 20,609點,跌至 4,792點,市盈率由 36倍跌至 9倍。之後國企指數在 2015年 5月回升至 14,962點高位,到去年 2月下跌一半至 7,498點,之後逐漸回升至近日 11,000多點。
很明顯,過去 20多年,由於國企指數波幅大,容易操控,早已成為大戶的賭場,透過國企指數期貨進行對賭。現時國指期貨未平倉合約遠遠多於恒指期貨;去年 2月,大鱷便趁人民幣貶值和內地 A股「熔斷」,在國指期貨市場大造淡倉,沽空國指成分股和國指 ETF,令國指的跌幅遠超於恒指同期跌幅,大賺一筆。
恒指公司指近年國企指數升幅不及恒指,是因為大型內銀股的增長有限,故此要搞搞新意,加入一些紅籌股和民企股。但事實上,過去 20多年,恒指先後引入紅籌股、民企股和國企股,不單令指數波幅增大,更被一些管治有問題的內地企業拖累,拉低恒指每年的升幅。
因此,恒指公司不如考慮把恒指成分股中,一些主要業務在內地的公司剔出恒指,納入國企指數內。這除了可以令兩個指數的定位更清晰外,還可以避免良莠不齊的內地企業,不時「污染」恒生指數。


林本利
曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監( www.livingword.edu.hk)
作者網誌- lampunlee.blogspot.com
(林本利)

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