兩電業績比併( 2016年)

壹角度

中電港燈 全靠利潤保證計劃( 2017/6/1)

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前文提到中電和港燈這兩間享受利潤保證計劃(即管制計劃)的公司,透過舉債擴大資產值去賺取准許回報,每年股東資金回報可以超過 20%,甚至 30%。然而,控制中電和港燈的兩間上市公司,即中電控股和電能實業,每年的回報卻沒有這麼高。背後原因,是近年兩間公司海外業務表現極其不濟,大大拖累上市公司表現。

2008年財政年度,中電及合作夥伴在香港管制計劃下的固定資產是 794億元,可賺取 103億元准許利潤。之後政府將准許回報由 13.5%至 15%調低至 9.99%,中電在管制計劃的利潤大減兩成多。但公司透過擴大資產值,准許利潤很快便回升。
到 2016年財政年度,管制計劃下的固定資產已增加至 1,069億元,可賺取 106億元准許利潤。由於中電向外舉債 289億元,故要扣除 9億元的利息及其他細微的調整項目,故實際利潤是 97億元,當中 87億元屬於中電控股的利潤,其餘 9億元屬於擁有 30%青山發電公司股權的南方電網所賺。
十多年前,特區政府已表明會調低兩電的准許回報,故此兩電大舉進軍海外市場,希望在海外投資賺取更多利潤,以抵銷准許利潤被削。在 2012年,中電本身管制計劃業務固定資產是 636億元,其他境外固定資產是 707億元,較本地的固定資產還要高。
可是,中電的投資眼光卻十分差劣,連同其他合營及聯營公司的投資,在海外總共投資超過 1,000億元,投資回報連 3%至 4%也沒有,還要不時為資產作出巨額減值。到 2013年,中電與國企南方電網合作,以 240億元購入美資埃克森美孚持有的 60%青山發電公司權益,各佔 30%。同年,中電大幅減持境外固定資產,由 638億元減至 350億元。
由於過去舉債發展境外業務,中電的銀行及其他貸款高達 516億元,每年財務開支 20多億元,遠高於管制計劃下 289億元及 9億元的數字。中電在境外投資的金額遠多於香港,但去年只帶來 40億元利潤,遠不及本地所賺的 87億元。若然中電專注香港業務,每年大幅增加派息,而非大舉進軍海外,相信股東的投資回報會更高。
至於控制港燈的電能實業,過去幾年同樣夥拍長江基建和長和大舉進軍英國,斥資過千億元收購每年只賺 4%至 5%的公用事業資產,希望透過舉債的槓桿效應將回報提升至 10%以上。近年由於英鎊急挫,由 12元兌一英鎊下跌兩成多,電能實業單是匯價已虧損一大筆。
可幸電能實業的管理層十分聰明,在 2014年初將港燈分拆上市,成立港燈電力投資,大賺 500多億元,現在全靠手上持有巨額現金,股價才能企穩。但由於已售出三分二港燈股權,故此每年利潤大跌, 2016年只賺 64億元,當中 12億元來自港燈,現時市盈率超過 20倍。
去年港燈管制計劃下的准許利潤為 49億元,銀行及其他貸款 310億元,扣除 8億元利息及其他調整後,仍然賺 41億元。但港燈電力投資只能分派 36億元,主因是上市公司負債較管制計劃為高,需要負擔更多利息支出。
中電及電能的管理層在海外的投資表現極其不濟,全靠利潤保證計劃才能維持業績,實應向全港市民致謝,並且不應每年收取數以百萬,甚至千萬元計的酬金。



林本利 曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監( http://www.livingword.edu.hk 
作者網誌- http://lampunlee.blogspot.com 

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