壹計就明

年度檢討——跑贏大市

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自三年前開始分析上市公司以來,本欄《壹計就明》就以身作則,每年都會回顧及批判自己一年內曾做過的分析,無論分析是對是錯,都如實檢討,而方法就是比較曾分析公司的股價,在分析前和後的表現。

《壹計就明》不再是明燈?

在 2016年 52篇文章中,本欄分析了 73間上市公司,年內更立足本土,放眼世界,分析了一些在內地及歐美上市的公司。根據分析時各公司的收市價,對比其 2016年年終收市價,統計了 73間公司的回報,除了 2間股價無升跌及 2間股份已停牌外,發現股價上升的公司有 34間,而股價下跌的公司有 35間,升跌的數量接近平分春色, 73間公司的平均回報是 5%。
單以恒生指數在 2016年僅升了 86點或 0.4%來作比較,本欄分析的公司全年平均有 5%回報,算是跑贏大市。可是,本欄不是以分析會計陷阱為目標?不是以「明燈指數」見稱?那麼,若以此回報看,《壹計就明》豈非不再是「明燈」?

潛力股份增長逾兩成

2016年能得出上述統計,源於 2015年中開始的兩大改變:一是在各方強烈要求下,開始以財務報表為基礎,分析公司的會計陷阱及風險外,也看看有沒有表現不錯或有增長潛力的公司,當中有瑞聲科技( 2018)、舜宇光學( 2382)及申洲國際( 2313)等,甚至在 2016年初,更曾分享石油價格或會谷底反彈,故此可注意石油股;二是做多了一些板塊及政策受惠股的分析, 2016年就曾分析零售股、汽車股、內銀股及地產股等。
根據上述兩大改變,倘若將曾分析有增長潛力的公司及板塊的公司,與其他分析的公司,分開三項來獨立統計,會發現有趣的結果(見附表)。首先,曾分析有增長潛力有 12間,當中僅一間沒有正回報,其餘 11間錄得 15%至 57%的回報,舜宇回報最高,瑞聲就成為恒指成分股新貴。其次,其他分析的公司平均回報是負 3%,七成的公司股價下跌,「明燈」效力仍在;然而,有少數其他分析的公司錄得較大股價升幅,例如滙豐( 5)升了逾 35%,或許大家也知道當中原因,就是與滙豐在 2016年中推出股份回購計劃有關。

年度檢討的結果一方面引證基礎分析及財務報表分析的作用,但同時另一方面亦帶出分析的缺陷及不足。分析是針對特定時間的,是平面的,是靜態的;而現實是流動的,是立體的,是動態的。有了分析,亦要小心行事,現實總是「半點不由人」!



林智遠  Nelson Lam
執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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