美國五大投行表現(插圖:朱桂葉)

壹角度

大鱷基金經理 業績衰過猴子( 2016/2/18)

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踏入猴年,首齣觀看的電影是《沽注一擲》( The Big Short),重溫這一場由美國樓市下挫,引爆次按危機的金融海嘯,慨嘆金融市場沒有從中吸取教訓。
筆者發覺在 2000年左右,由於衍生產品湧現,投資環境已出現根本性變化,投資回報不再像之前數十年一般穩步上揚。誠然已發展國家和地區的經濟增長有限,但全球仍有眾多發展中國家和新興市場可以提供投資機會,帶來可觀的回報。

 

可惜一小撮金融大鱷和基金經理(特別是對沖基金)只顧自身利益,將資金用作短線炒賣,合謀造市,只求在短期內獲取豐厚回報和花紅,然後逃之夭夭。結果損害整個金融市場的穩定性,要政府動用納稅人的血汗錢救市,迫使央行把利率降至超低水平(甚至出現負利率),收購大量垃圾債券。這些大鱷和基金經理的劣行,不單損害納稅人、退休人士、小存戶及小投資者的利益,連大鱷及基金本身的小股東也損失慘重,他們經營的公司不是破產倒閉,就是因造市被監管機構重罰巨款而令股價重挫,還要勞煩政府或其他人打救。
上世紀八十年代,日本出現地產泡沫,東京皇宮數公里範圍的房地產價值,竟然足夠買起美國加州。到 1989年泡沫爆破,日經指數由 40,000點大幅回落,地產市場一沉不起。日本央行在 2001年率先推行量化寬鬆貨幣政策( QE),長期實施零利率政策,經濟依然沒有多大起色,政府債務急增。到 2010年金融海嘯後,日本央行再次啟動 QE,希望刺激通脹,最近更宣布負利率政策,相信成效依然有限。
至於美國,一眾大鱷和基金經理在上世紀九十年代製造科網泡沫。泡沫在 2000年爆破後,加上「九一一」事件,聯儲局急忙減息救市,製造樓市和次按泡沫。泡沫在 2008年爆破後,聯儲局推出三輪 QE救市,收購數萬億美元政府債券和垃圾債券,令家庭、企業和政府債務上升至佔 GDP的 350%!隨着近年油價急跌,經濟下滑,企業還債能力下降,債務泡沫有可能隨時爆破。
美國的金融大鱷在八十年代摧毀日本經濟,九十年代狙擊拉丁美洲及亞洲新興市場,過去十多年在歐美各地製造科網泡沫及金融海嘯,理應賺個盆滿鉢滿,股價飛升。但事實卻不是如此,大鱷旗下的對沖基金業績平平,不少要破產倒閉(包括亞洲金融風暴期間衝擊港元的長期資本),即使能夠生存下去,長期回報不外如是。
試看美國五大投資銀行的下場,就知道這些金融大鱷不過虛有其表,一味靠嚇,透過製造泡沫和恐慌去賺快錢。金融海嘯前後,貝爾斯登要摩根大通收購才免於破產,雷曼兄弟要申請破產,美林證券由美國銀行收購。至於依然存在的高盛和摩根士丹利,前者要靠「股神」巴菲特注資,後者要靠中國投資有限公司(中投)入股,再加上政府打救才免致滅亡。過去十五年,這兩間投行的股價表現,跑輸標普 500指數和巴菲特旗下的巴郡。由此可見,長線價值投資始終勝過短線炒賣。
事實上,不少研究顯示大鱷和基金經理的投資表現,較猴子(或猩猩)擲飛鏢選股還要差。小投資者與其相信大鱷和基金經理,不如相信猴子,或者認購追蹤大市的基金(包括盈富基金)。至少猴子不會在投資者損失 30%時,仍要收足 2%至 3%的基金管理費!


林本利
曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監( http://www.livingword.edu.hk )
作者網誌- http://lampunlee.blogspot.com

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