壹計就明

二孩政策受惠股

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內地落實二孩政策,取代一孩政策,引發股場尋寶熱。上週五,港股最大升幅榜,就見到不少「受惠股」的身影,中國兒童護理( 1259)上升 40%,米格國際( 1247)上升 16%,百奧家庭( 2100)上升 13%。

政策正也要選適合的投資

《壹計就明》一向指出股價,主要受企業的利潤、增長及風險所左右。內地的政策會影響相關企業的增長,從而帶動利潤,但大家亦要冷靜分析,了解當中的風險。
受二孩政策的影響,受惠股的增長是多、是少,仍是未知之數,一般分析仍有偏向審慎,甚至悲觀。此外,受惠股的增長何時出現亦不確定。生兒育女不是今日要生,明天就可生,懷胎十月要時間,政策立法及落實也要時間。
就是宏觀上,二孩政策對受惠板塊有正面影響,也要選擇板塊中適合的股份作投資。那麼,上週五急升的股份,是適合投資的股份嗎?

變了身的青蛙王子

在內地從事兒童個人護理產品的中國兒童護理,位居上週五港股升幅榜首位。大家對中國兒童護理這名字或有些陌生,但如果說起其前稱:「青蛙王子」,大家或有些印象。
2011年中上市的青蛙王子,招股價 2.6港元,上市後的股價節節上升,就是 2013年中受內地媒體質疑造假賬,股價仍在當年 10月中,創 6.76港元的高位。可惜,青蛙王子再受沽空機構勞克斯( Glaucus)質疑造假,股價單日下跌 26%,並接着停牌超過一個月。青蛙王子在當年 11月下旬復牌後,股價就拾級而下。 2014年中,青蛙王子改名為中國兒童護理。上週五,中國兒童護理股價單日升 40%,收 1.05港元。
過去兩年,中國兒童護理雖接連被質疑造假賬,但身為四大會計師事務所之一的獨立核數師仍對賬目,發表無保留意見的核數報告,故大家或可暫不去懷疑賬目的真偽。暫不懷疑賬目真偽,是否就代表沒有風險?當然不是!
中國兒童護理的收入自 2014年起,已開始收縮,對比 2013年,跌了 13%; 2015年上半年收入的下跌幅度更擴大,對比 2014年同期,跌了逾 21%。中國兒童護理 2015年上半年的毛利率和溢利率亦都下跌,溢利率更是由 2014年同期的 20%,下跌至 2015年中期的 7%。換言之,中國兒童護理的業務及利潤都正在收縮。落實了但仍未立法的二孩政策,可否扭轉中國兒童護理收縮的趨勢,尚未可知。

兒童產品股份的共通點

無獨有偶,上週五港股升幅榜中,另外兩隻二孩政策受惠股:米格國際及百奧家庭,都是兒童產品股份,都是在 2014年初才上市,都同時在今年交出收入下跌的中期業績。 2015年上半年,對比 2014年同期,從事童裝產品的米格國際,收入下跌 9%;從事開發及運營兒童在線虛擬世界的百奧家庭,收入跌幅更達 36%。
看三間兒童產品企業的資產負債表,亦發現一個有趣的共通點(見附表)。三間企業的股價雖在上週五急升,但急升後的市值仍較企業在 2015年 6月底的資產淨值為低,甚至不及或接近企業在 6月底擁有的短期存款、現金及現金等價物。
市場似乎一向未對兒童產品企業投下信心的一票,急升過後的走向會是怎樣?




林智遠Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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