插圖:劉志誠

壹本萬利

中石油與油價套戥方程式

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過去五年(至今年六月底),筆者選取的五隻本地大藍籌股,包括電能( 6)、恒生( 11)、太古( 19)、領匯( 823)及中銀香港( 2388),表現都頗理想,平均每年回報約 15%(包括股息),遠遠跑贏同期 50隻恒指成分股約 9%(連同股息)的回報。




中石油與油價之間套戥

上述五隻股份,筆者很少沽售,主要用作收息。另一隻息率高的 H股中石油( 857),卻不會長揸,不時參考國際油價去決定買入或沽出。
自從中石油在二○○○年於香港以 H股形式上市後,筆者發覺公司股價大致與國際油價掛鈎。上市初期,油價處於 30至 40美元一桶,中石油股價由 2元升至 4元以上。到二○○五年油價開始急升,由每桶 60美元一直上衝,到二○○七年衝破 100美元,中石油股價亦節節向上,由 6元升至 10元以上。
筆者從觀察所得,設計了一個簡單的方程式,方便在中石油與油價之間套戥。中石油的合理股價(以港元計算),大約是國際油價(以美元計算)的十分一。若油價處於 60美元水平,中石油合理股價在 6元水平;若油價處於 100美元水平,中石油合理股價在 10元水平。
例如二○一一年十一月,國際油價(以布蘭特期油收市價計算)是每桶 100.36美元,當時中石油股價(同月收市價)是 9.56元,股價低於合理價( 100.36/10=10.036),是購入中石油的好機會。到二○一二年四月,中石油股價升上 11.74元,當時油價是 104.87美元,股價高於合理價( 104.87/10=10.487),便應沽出股份。過去五年,運用上述套戥方法進行買賣,每年回報肯定超過 10%,遠高於同期中石油每年不足 4%的回報。
到去年八月,油價處於 100美元水平,中石油股價升上 11元,是沽售的好機會。自此之後,油價急速下滑,中石油股價一直高於合理價水平,不再找到入市的良機。應用這方程式沽貨,可以避免過去一年因油價大跌,中石油股價重挫所帶來的損失。

林本利

前香港理工大學會計及金融學院副教授,二十多年投資經驗,強調中長線、價值投資法,個人投資的回報,平均每年接近兩成,熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展。 http://www.livingword.edu.hk 

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