插圖:劉志誠 

壹角度

回報跌息口升 港燈前景暗淡( 2015/4/16)

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近月環境局發表文件,諮詢公眾對電力市場未來發展的意見,以配合明年跟兩電商討 2018年後,管制計劃協議屆滿後的規管安排。

 

今次已經是特區政府在過去十年,第三次就電力市場未來發展的公眾諮詢。之前兩次是在 2005年及 2006年展開,目的是探討 2008年之後的規管安排。公眾諮詢開始前,政府先行找統計處作問卷調查,詢問市民電力可靠性和電力價格,哪一樣較為重要?
即使不作調查,大家都知道結果肯定是電力可靠性。政府高官於是以調查結果作為後盾,決定延續兩電的利潤保障計劃十年,並承諾會在未來十年研究如何開放市場,引入競爭。
轉眼過了十年,政府高官今次「照辦煮碗」,首先諮詢公眾是否支持從內地輸入更多清潔能源,抑或採用更多天然氣在港發電。諮詢結果顯示大部分回應者(當中不知多少是與電力公司有關連利益的人)支持使用天然氣在港發電,擔心向內地買電影響供電可靠性,於是延續利潤保障計劃又變得順理成章。
筆者自 1995年完成博士論文後,便積極推動開放電力市場。二十年過後,電力市場原封不動,市民完全沒有選擇,任由電力公司宰割。每次延續協議後,兩電便大幅加價,幾年前還要勞煩前特首曾蔭權及前環境局局長邱騰華,發動輿論攻勢,要求兩電調低加幅。
事實上,過去一年多,兩電的股權出現重大變動,或多或少反映兩電的大股東對未來前景的看法。 2013年 11月,美國埃克森石油公司把手上持有六成的青山發電公司股權出售,三成售給中電,另外三成售給南方電網公司,作價合共 240億元。中電購入埃克森石油股權,顯示公司對市場前景充滿信心。
相反控制港燈的電能,於去年 1月底把港燈分拆上市,賺取 500多億元特殊利潤。分拆後的港燈,總資產值由原先 500多億元急升至 1,100多億元,總負債由 400多億元上升至 600多億元。千多億元資產中,有 200多億元來自資產值重估, 300多億元屬於所謂「商譽」(電能出售價高於資產賬面值)。
雖然港燈坐擁過千億元的資產,但用作計算准許回報的基礎仍舊是「固定資產淨值」,總額不到 500億元,兼且增長空間不大。以去年約 490億元固定資產淨值計算,准許利潤約 49億元。然而這 49億元准許利潤,還需要扣減利息支出,才是港燈的純利,可以用作分配給信託單位持有人。上市前港燈大量舉債,利息支出急升,以 2014年全年推算,扣減利息後的純利約 35億元。
今次諮詢文件建議 2018年後准許回報由現時約 10%下調至 6-8%,即下調 2-4%。准許利潤每下調一個百分點,港燈每年純利將下降約 5億元。另外,市場預期未來三年美國將加息 2-3%,每加息一個百分點,港燈每年利息支出約增加 4億元。在最樂觀的情況下,准許回報下調 2%,息率上升 1%,港燈的純利便由 35億元跌至約 21億元。若然准許回報下調 4%,息率上升 3%,港燈的純利便跌至只得約 3億元,前景十分暗淡。
無論港燈前景如何,大股東早已套現 500多億元,一眾董事和高層每年亦拿走 3,000多萬元。真正的苦主,恐怕是那些高價入市,以為可以定期收息的信託單位持有人。這不禁令筆者想起 2000年電盈併吞香港電訊後,那些依靠收取香港電訊股息的小股民的慘況。

 

林本利 曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監( www.livingword.edu.hk)

作者網誌- lampunlee.blogspot.com

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