管理層蠶食股東利益,港交所股價長期有欠表現。 

壹觀點

廢除港交所的專利壟斷( 2015/4/16)

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乘着「滬港通」北水南下之勢,復對「深港通」有所憧憬,港股陷入瘋癲狀態,成交額逼近三千億元之數。港交所壟斷股票買賣,是最大贏家;其股價創下八年新高,成為舉世市值最大的證券交易所。政府持有 5.77%港交所的股權,是最大的單一股東,賬面賺了不少,自不待言。

 

港交所是一盤絕對專利壟斷的生意。除了法律賦予證券、期貨買賣及結算的專利權,更有明文禁制任何人以「交易所」為招牌。為免其壟斷地位受到挑戰,政府還特別在競爭法條例中給予豁免。香港標榜市場自由經濟,卻刻意鞏固港交所的壟斷地位,此又不無諷刺。
既為保護周全的獨市生意,港交所理應利潤驕人,股價標青吧?事實卻又不然。譬如跟同是有專營權的公用股中電比,港交所股價的表現便參差得多。港府在○七年九月入市增持,平均價為每股一百五十四元。直至去年四月李克強公布「滬港通」,其股價便在那個水平浮沉,未見特別有起色;踏入今年三月才真的發足飆升。港交所顯然未有善用其壟斷地位為股東謀求最大利益。何以故?
從一些基本數據可以窺其一二。○九年,港交所的營業額為六十四億多元,到去年上升至九十一億多元,增幅為四成二。同期其行政費用從四億九千多萬元飆升至近十二億六千萬元,升幅為一點六倍;增幅是四倍於營業額!生意沒有增加多少,編制可大肆擴張,結果?五年下來,純利只多了 9%。股價有欠表現,合理啊。
於此可見,股東沒有因港交所的絕對壟斷地位而得益,管理層可臃腫而自肥——總裁李小加去年的薪酬超過四千萬元,同期,中電的營業額大港交所十倍,而其總裁的薪酬為一千九百萬元。港府的持股量不算多,卻操控其董事局:主席由特首任命,十三名董事中七名由政府委任。若非政府刻意縱容,管理層又焉敢肆意自肥。
港交所壟斷專利固然對股東無益,對投資者更是不利。一一年,滙豐試圖為客戶提供「股票對盤」( StockMax)平台,保證價格不會比經港交所買賣差,而大有可能更為有利。港交所經不起此少少衝擊,馬上加以撲殺。完全不受挑戰考驗,那又何以振作有為,推動金融業的發展?
既然無須面對競爭,除了努力擴充編制蠶食股東利益,便是仰人鼻息,等北京不知什麼時候賜個「滬港通」、「深港通」,便歡天喜地謝主隆恩。對這樣的獨市生意,還可以有別的期望嗎?
港交所不思進取、臃腫自肥,政府難辭其咎。不從出售股權入手,廢除其專利,讓港交所面對競爭,金融業又何來希望更上層樓?

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