天下第一倉

渣打及時提醒我們

過去十年來,渣打( 2888)的盈利和派息節節上升,渣打為港交所的主板增添光彩,香港應為此驕傲。


不過,渣打太巨型了,還打進了比預期困難的市場。自 2007年它的股價升至 300元的高位後輾轉向下,在 2009年初金融危機最恐慌的時候,更跌至 72元的水平,然後在 2010年反彈至 240元。過去四年來,它的股價節節敗退,跌到 125元的水平,市賬率僅 0.8倍,遠低於高峰期的 3倍。
渣打對內地和印度的業務十分謹慎,但我想重點分析前者。長話短說,內地經濟有一大堆問題,包括商品市場的虛火,和正在惡化的債務問題。我覺得渣打對自身的狀況說得坦白,且聽聽它怎麼說。
內銀離奇地貴
現在,內銀有點不情願地提高貸款損失準備金,但相比它們所公布的貸款金額,準備金仍不及所需。事實上,它們的問題貸款佔貸款總額的 1%,但有些權威的銀行家及經濟師則認為這比率應是 10%。如果權威人士的說法屬實,內地銀行的危機已經如箭在弦。
但實情總是被掩蓋,所以我們永遠不會知道真相。以我所知,有一堆上市公司,它們持有萬億元人民幣的資產,但無法支付利息,更遑論歸還資本。銀行猶如處於通縮般的可憐狀況,並繼續遮掩問題,卻不給予治理,情況如 80至 90年代的日本。
令人吃驚的是,內銀的市賬率為 1倍,比渣打高了 25%,並與滙豐( 5)一樣,但實情上滙豐比內銀還要健康。當然我知道,滙豐樹大有枯枝,且背後有更大問題,但內銀面對的問題,比滙豐的嚴重了一倍。
內險更差
由銀行到保險公司,在內地而言,保險公司的情況更為嚴重,充斥了理財產品、呆壞的物業貸款、低水的物業資產和垃圾債券等,這些問題資產隱藏在保險公司的資產池內。但買入資產本是為了增值,以備受保人死亡、發生意外或其他情況時,作償還之用的。你們很多都會說「內地會沒事的」,有外國人也說沒問題,甚至買入垃圾 A股,其實他們知道些什麼﹖雖然我也是外國人,但我並不相信他們的判斷。
我可以肯定的是,我們並不了解內地。無論所謂的專家怎麼吹捧,內地的銀行和樓市狀況還是照樣惡化。這些專家為了賺佣金,連自己的祖母都可以出賣。他們相信,不說內地的壞話比較好,那麼滬港通便能早日開通,令他們可以賺多些錢。但買入 A股的投資者,就肯定不會賺到錢。
內銀和內險是你需要避開的行業,如果你看了商品生產商和相關服務提供者的股價,你會發現這些公司也有毒資產。看看它們的股價,已經等於上了幾堂課。
假如你不了解,永遠不要追入低價的垃圾股。

祝君好運!
艾薩 ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。
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(艾薩 Isaac Sofaer)

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