壹計就明

SDM狂舞派 舞出 23億

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秋意正濃,市場淡靜,下週是立冬,有些不想來的來了,一些要來的或暫不會來。悄悄地,一間以配售形式新上創業板的公司,配售擴大後股本的 25%股份給 120名承配人,短短兩週便在股場上「舞出 23億」來!

為跳舞 股價可以去到幾盡
SDM( 8363)沒有中文名字,招股書封面寫着「 SDM爵士芭蕾舞學院」,顧名思義是舞蹈教育機構,亦號稱為香港最大兒童舞蹈機構。
兩週前, SDM首日上市,股價開報已是 9.5港元(下同),較配售價 1.5元高出超過五倍。 SDM的管理層或股東可能不單懂得教舞,或更可與股價上下共舞。 SDM上市當日股價最高升至 11.3元,如以已發行股份 2億股計算, SDM市值已「舞出」約 23億元。上市日, SDM股價收報 4.49元,較配售價上升兩倍。此後兩週, SDM最低收報 4.3元,至上週收報 6元,市值仍有 12億元。
從財務報表分析出發, SDM去年總收入 5,200萬元,未扣上市開支之利潤是 1,200萬元,淨利潤率達 23%。 SDM今年頭三個月總收入,對比去年同期上升 22%,反映了過去兩年自營舞蹈中心都維持在 13間,但到今年上市前上升至 17間。同時, SDM過去兩年的每月平均學員人數,維持在 3,500至 3,600人,今年頭三個月上市前升至約 4,500人。
可惜, SDM學員人數和收入有超過兩成增長,卻未能同步「舞出」盈利增長,今年同期未扣除上市開支之利潤下降了 4%,當中租金開支和其他經營開支上升,是導致利潤下跌因素之一。以 SDM去年 1,200萬元的利潤和上週收市 12億元的市值計算,市盈率( P/E)達 100倍。沒有增長的盈利,怎樣可以支持 100倍的市盈率?
SDM上市集資所得淨額是 2,610萬元,當中 1,000萬元用於償還貸款,用來擴充業務和推廣的只有 1,300萬元;反而,原有股東從舊股配售中約得到 3,100萬元,上市開支也達 1,900萬元。上市開支扣除去年已確認的 200萬元如全數在損益表中扣除, SDM今年的利潤要超過 1,700萬元,才可收支平衡,否則業績將見紅。那時,市盈率應怎計算?
現代教育故事
「三人行,必有我師焉」,無論從什麼角度看,舞蹈也是教育,從而亦想到從事私人補習及教育服務的現代教育,更是香港極少從事教育的上市公司之一,現在的名字已改為香港教育( 1082)。
2011年 7月,香港教育以著名補習天王為賣點上市,當日市值超過 5億元,也是市值和股價最高之時;上週,市值不足 1.4億元。當年,正值香港中學文憑試改革,香港教育的收入波動可以預期;然而,除上市後的 2012年業績有盈利外,香港教育兩年以來都維持虧損,上月尾公布的全年虧損更擴大 1.5倍,至 6,700萬元。
香港教育在收入下跌中,成本控制是需要進一步改善,不過令虧損擴大的主因竟不是教育本業所致,而是投資證券帶來的投資銷售及減值虧損,佔全年虧損超過八成。去年,除教育主業外,香港教育在年報中,已加上投資證券和物業投資為主業;今年,再加上借貸業務。這些業務真的有協同效應嗎?
韓愈《師說》:「師者,所以傳道、受業、解惑也」,市盈率怎計算、協同效應的答案,可能要留待有關管理層來解答疑惑了!
林智遠
執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
(林智遠)
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