天下第一倉

發債和印股票

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你有沒有想過公司集資後,錢用到哪裡去了?
答案通常是用來買地、買廠房,要不然便是還債,或冒不必要的風險去開設新業務。又或者,用來回購股票,支持股價。
但直至下一份業績報告出來之前,永遠沒人知道實情是怎樣。

壞公司集資 走為上着

我較喜歡公司通過銀行貸款或發債來融資,因為這兩個做法較安全。有些質素差的公司,會以折讓價供股來集資,折讓幅度可高達 20至 33%。一些不願意供股的股東,他們的股權便會被大幅攤薄。然而,這些公司突如其來大折讓供股,卻不受監管。
另一方面,有些公司選擇配股,令機構投資者可以以折讓價買入股票。然而,這做法只令少數有特權的人士,以吸引的價錢入股,其他忠心的股東卻無法受惠。
公司大折讓供股或配股,不只是提供平價貨那麼簡單,而是軟硬兼施,令投資者注資。
公司如何運用集資所得的錢,又是另一個問題。但它們通常會把錢花在盈利能力低的項目上,例如恒大( 3333)以高於市價的價錢,回購自己約五十億元人民幣股票,但更差的是,它根本沒有足夠財力負擔。所以,當投資者發現一間前景不清的公司伸手要錢,最好的做法是賣掉股票,而不是繼續注資。

物業多 資產負債率易變動

至於香港地產公司,它們的負債對資產比率確實較低,若 20至 33%,而且它們的資產看來十分雄厚。但要小心的是,這比率隨時可以變動。
如果樓價下跌,物業重估會錄得損失,會令負債對資產比率快速上升,資產淨值亦會下跌。此外,早期定下的資本開支,亦有可能超過收入,最終令負債對資產的比率上升。
對此,我們可用利息覆蓋率作為指標,即稅前收入除以須繳交的利息。若得出的比率較高,則顯示公司有較佳的融資及還債能力。地產和資源公司較高危,因為它們的負債一般較高。你投資前,一定要先看清楚它們的年報。
在多間本地地產商中,我對幾乎無淨負債的恒隆地產( 101)最有信心,因為它在最新的年報上,都如實披露了它的資產、資產淨值和負債對資本比率。我覺得太古也可信,但其他地產商,我就半信半疑了,因為我對它們的管治和粉飾賬目手法都有不滿。
本月 23日公布的製造業 PMI指數顯示,內地工業活動持續疲弱,工廠就業率跌至五年低位。市場期望消費者的需求會回升,可能只是在發白日夢。
為最壞的情況作好準備吧,祝假期愉快!
祝君好運!
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。

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