天下第一倉

內地股票很危險

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在香港上市的內地企業,很多看起來都高風險。我不熟悉 A股市場的情況,香港投資者有任何決定之前,需要做好盡職審查。

 

近來我做了不少分析,發現很多公司都有一系列的問題,負債沉重,業績報告誤導讀者、聘用財務顧問粉飾數據、股息低企、管理不善,以及收入波動大,有些公司更是同時有齊以上問題。

監管機構手鬆 好壞難分

港交所( 388)和證監會對部分香港上市公司誤導大眾的問題,彷彿渾然不知,而上市公司的詐騙問題,則愈來愈多。
現在,即使我發現一間看來良好的公司,我都懷疑它是否竄改了數據,或根本是一個騙局。從報告上根本難以判斷詐騙是否存在,因為這些公司聘請了看來比我更好的會計師!
近期市場反彈,可算是一場「垃圾衝浪潮」,有些人在追逐資不抵債的公司,或前景黯淡的企業。何解?因為他們覺得,內地政府為了防止系統性崩潰,會出手打救它們。但跟隨這潮流,簡直是浪費時間和金錢。
內地領導層看似接受低增長,但另一方面,卻推出定向降準等局部的救市措施。我懷疑這做法對長遠的發展是否有利,因為這只是領導層的個人喜好,多過經濟上的需要。
我擔心的是,投資者或會買入這些垃圾,繼而輸錢。現時經濟和結構性的改革還遠遠未達標,質素不良的公司比比皆是,滬港通卻在這時實行。然而,沒有足夠的證據顯示,這措施能改善公司營運表現,或改善它們的債務狀況。

市盈率低有陷阱

當外國基金談及投資內地企業,它們似不知道,內企的收入(以市盈率而言)是毫無意義的數字,因為這包括了一次性收入。
不少人會指,內企的股價普遍是 7倍市盈率,但如果用核心盈利計算,其實是 30倍,一點也不便宜。有些大型內企,即使有政府的祝福,都是年年蝕錢。
這些公司的股本回報率和股息通常很低,明知銷售下跌,也不積極控制成本,或改善生產效率。
分析時,我們要小心市盈率這東西。「市價」這數字很實在,「盈利」的不確定性卻很大,因為這或被操控了。低市盈率,不代表公司股價便宜,有時可能是相反的。
我建議不管市場有什麼動盪,應買入並持有股票。這是公平而實在的做法,因為企業管治是最重要的。管理層或董事能果斷採取良好的決策,股東才能受保護,獲得公平的對待。
第一倉的組合,正是買入了這類型的公司。

祝君好運!
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。
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