插圖:詹震寰 

壹計就明

分析員也墮會計陷阱?

很多金融市場,包括內地,上市公司都必須公布季度、中期和全年業績。而在香港,主板上市的公司是不須公布季度業績的,只有少數公司因各種原因,自願公布格式不一的季績,中芯國際( 981)就是其中一間。
老土一句:「世上沒有免費午餐。」上市公司「好心」提供季度業績,大家也要小心分析,否則就很容易會墮入會計陷阱,哪管你是知名財務分析員,還是牛頭角順嫂!
那麼,分析季度業績,是比較今季與去年同季,還是比較今季與上季?

基數不同 結果相反

有財經分析員近期推介中芯國際,其中一個推介理由,是比較中芯國際 2013年第三季與 2012年第三季的業績,得出「三級升」一浪高於一浪的分析,分別是營業收入上升 15.8%、毛利顯著上升 65.2%、及利潤大幅上升 2.6倍。
無可否認,中芯國際 2013年轉虧為盈,數季下來的業績也保持盈利,但這正表示比較的基數較低,故數據突出,所以更值得比較的,是 2013年第三季與同年第二季的業績,當中就不難發現收入不升反跌 1.3%。毛利更比上季倒退達 17.2%。此外,利潤對比上季,跌幅較毛利更大,下跌達 43%。

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如此「三級跌」的連續兩季比較,跟財經分析員「三級升」的兩年同季比較,可說是南轅北轍。雖然對比去年,中芯國際是轉虧為盈,但是否真如財經分析員所說,可以振翅飛揚?分析員是否「偶爾」忽略連續兩季的變化?為什麼在分析第三季業績時,卻不提第三季毛利下跌,只提中期毛利上升?還是跟我們過去所講一樣,他們跟管理層也只報喜不報憂?

靠額外收入不能長久

其實分析季度業績,不應假設一定是比較今季與去年同季的數據,亦不可假設一定是比較今季與上季的數據!大家應按不同公司、不同情況,以不同比較作分析,而當不同比較有衝突信號時,大家就更應小心為上!報喜不報憂的分析,可靠嗎?
中芯國際第三季溢利下跌幅度大過毛利,主要是其他經營收入無以為繼,在第三季下跌 75%。究其原因是 2013年上半年,中芯國際確認了兩項「大額其他收入」,包括出售非流動資產和附屬公司的收益,共 5,330萬美元,佔中期利潤 46%。此外,中芯國際研究及開發開支對比去年同期大幅收縮 44.3%,共 4,884萬美元,另外匯有額外收益 509萬美元,令中期業績大幅改善。很明顯這些收縮節約和其他額外收入並不長久,第三季利潤下跌就正好反映這情況。
更值得關注的是,中芯國際在努力轉虧為盈,並大幅節約研究及開發開支的同時,「一般及行政開支」卻顯著上升 44.9%,增加了 2,382萬美元,這情況簡直不能不用《老夫子》的名句來形容:「耐人尋味!」

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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