天下第一倉

港機工程的收購

香港及中國企業在海外收購方面往績甚差,主要原因是收購的標準,很大程度受貪念及盡職調查不足影響。我沒有信心說,港機工程以 3.9億美元收購 TIMCO最終會成功,但至少我覺得貪婪和知識不足都不存在。

 

港機工程和太古一定會對 TIMCO做徹底的盡職調查,港機工程是香港其中一間最優秀的企業,有獨特、高門檻及一直在增長的業務,現在它有機會將這些優勢,延伸至熟悉的業務。
TIMCO是港機工程一個完美的收購對象,它的策略符合港機工程,兩間企業甚少有重疊的地方,它能提升機身技術、提供引擎服務、機艙改造及製造內部產品,港機工程都明白以上的優勢。
上述收購價大約是 1倍營業額、 6.5倍資產淨值、 20倍 EBITDA、 20倍每股盈利,這似乎可行,因為 3.9億美元收購價的利息,大約等於 TIMCO預期 2013年的淨利潤,即 1,600萬美元。
我仍然假設港機工程 2014/2015年度的盈利會被「溝淡」,而且需求下跌,技工短缺都會在未來 18個月影響每股盈利。不過,沒有人因短期利益而買港機工程,只會為它的將來而買──在美國這全球最大的航空市場、在中國的龐大潛力,以及太古私有化的可能。

中國銀行競爭更激烈

除非你親眼看見,否則中央的說話不能當真。有證據顯示,中國存貸利率自由化,對普羅大眾有好處,但對銀行一般都較負面,因為這代表四大銀行及貸款機構的競爭更激烈,而且可望有資金及裝備更強的外來者,進入中國銀行業。
即使中央至少兩次重組中國銀行業的資本,但他們仍做得不好,我相信中央提倡的利率自由化,最終因為銀行惡劣的管理和不透明而結束。
人壽保險企業是下一個激烈競爭的行業,最終它們學會不能只從承保中賺錢,更要管理好龐大的保費,讓資產與負債匹配。

樓價已見頂

美聯集團是香港其中一間最大的地產經紀商,但它的股價由 2010年的高位$10,跌至現時的$3,跌幅達 66%,這清楚反映香港的樓價及租金在什麼時候見頂。看看美聯集團的長期股價圖,你可以看到樓價的走勢。
細讀滙源果汁截至今年六月的中期報告,我承認我對它的企業管治問題、準確性和公司性存疑。我認為它最近的收購,與銀行的報告有所不同,並非對少數人最有利。或許,你用你的方法細讀,可得出自己的結論。
祝君好運!
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。
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