天下第一倉

正在改變的趨勢

中國嘗試集中發展消費及服務業,但或須幾年時間才能成功;同時,領導人告訴我們,中國經濟做得如何好,但沒有提供任何細節;他們對表現差勁的股票市場敏感,即使沒有信心,亦強裝信心十足。鑑於中國經濟是靠巨大的債務泡沫去帶動,我對刺激股市的招數不存希望。

 

不過,又不用太悲觀,因為中央已採取正面的措施去改善,例如對外開放金融業。每個人都比中國銀行好,因為沒有一個人擁有如此龐大的壞賬,及會繼續向破產的企業貸款。
中央希望用最新的技術取代燃煤發電廠,一方面增加成本效益,另一方面減少對環境的破壞。如果這計劃成功,對各方面都非常正面。中國興建基建速度放緩,代表資本投資增長可以低於 20%,但中央又能否為了將來着想,忍受現時的放緩?眾多產能過剩的行業,例如水泥和鋁,隨着蝕錢的廠被淘汰,及減少產量而逐步解決,這確保將來能夠恢復賺錢能力及生產力。

地方企業債龐大

不過,都有問題需要關注。地方政府及國企都積存着龐大的債務,大部分是不能或者不會償還,中央正在進行審計,並評估對經濟的破壞;估計地方債及國企債可高達 75萬億人民幣,即 12萬億美元,但中國的外匯儲備只有 3萬億美元。
中央正盡力避免樓市泡沫,但地產發展商不斷增加槓桿,用高價去買普通的地皮,再向易騙的市民賣樓花,投資者很容易便會失去他們的首期。因為銀行不能貸款給地產商,他們要透過在表外出售理財產品、結構性投資工具來「走法律罅」,間接投資地產項目。由此可見,中央在控制這些重要問題上,根本是不可能的任務,因此我建議避開那些鬆散地依賴政治的企業。

莎莎下跌無理

回到我的「天下第一倉」,因內地客減少,莎莎公布「十一」首週銷售上升 11%,較上年增長稍為回落,股價因而下跌$1,我覺得非常不合理。首先,莎莎一直在內地主要城市小心翼翼地發展,其次, 11%已是一個了不起的增長,第三,一年有 365日,而非只有 7日。
早前有為美國版權訴訟而被拋售的偉易達,其股價正逐步上升。讀者或者知道,一個人在美國潮濕的小徑上滑倒,他很大機會去控告政府,在美國,企業遇到訴訟非常普遍。

祝君好運!
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。

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